Vendredi soir, le dollar valait 4,99 reais. Entre les deux, Lula a décroché un quatrième mandat que le marché avait refusé de voir venir, et la Bourse brésilienne a dû couper le courant.
En bref
- L'Ibovespa a chuté lundi 26 octobre.
- Le dollar a bondi jusqu'à 12,25 % face au real, à 5,6047 reais au plus haut, contre 4,9931 à la clôture de vendredi.
- La contagion reste limitée à ce stade : les indices MSCI des actions et des devises émergentes sont restés stables lundi. Le prochain test, c'est la Fed, mercredi 28 octobre.
Un vote que le marché n'avait pas acheté
Lula l'emporte face à Flávio Bolsonaro, selon les résultats annoncés. Le fils de l'ancien président avait pourtant terminé en tête du premier tour, le 4 octobre. Selon Money Times, un candidat arrivé deuxième au premier tour renverse le résultat au second.
Les investisseurs avaient misé gros sur l'alternance. Vendredi encore, les actifs brésiliens montaient dans l'après-midi, portés par la conviction d'une victoire de Flávio, rappelle InfoMoney. Le candidat de droite promettait une politique budgétaire plus serrée. Le marché l'avait déjà mise dans les prix.
Lundi, il a fallu tout défaire. Rachel Ziemba, chercheuse au Center for a New American Security, résume la mécanique sur Al Jazeera : les traders couvrent des paris construits sur une victoire de Bolsonaro et une rigueur budgétaire. Autre source de tension, Flávio Bolsonaro refuse de reconnaître sa défaite.
Une séance hors norme à São Paulo
La B3 a déclenché le circuit breaker dans les premières minutes. Actions, options et indices ont été suspendus 30 minutes. La dernière fois, c'était en mars 2020, en pleine pandémie.
À la reprise, la chute a continué. Vers 11 h à Brasília, l'Ibovespa chutait fortement, selon la dépêche Reuters reprise par UOL. Les valeurs sensibles aux taux ont pris le plus de coups : C&A s'est effondrée de 50 %. À 15 h 10, l'indice restait en baisse, d'après Metrópoles.
Le marché des taux a suivi. Les contrats DI, qui reflètent les anticipations de taux au Brésil, ont grimpé de plus de 300 points de base dans un premier temps. Le marché anticipe désormais une hausse du taux Selic dès novembre.
Le choc a commencé hors du Brésil, là où l'on pouvait encore trader. À New York, l'EWZ, le principal ETF d'actions brésiliennes, cédait avant l'ouverture. La B3 avait elle-même modifié la limite de hausse quotidienne des contrats à terme sur le dollar, pour cette seule séance.
Un titre a fait exception : Vale gagnait 4,26 %. Le minier vend en dollars et paie une bonne partie de ses coûts en reais. Chaque real perdu gonfle ses marges.
Pourquoi la contagion reste contenue, pour l'instant
Lundi, le reste du monde émergent a regardé le Brésil sans le suivre. D'après Finimize, les indices MSCI des actions et des devises émergentes sont restés stables, aidés par le repli du pétrole. L'obligation souveraine brésilienne en dollars à échéance 2037 a perdu, à 104,766.
C'est le signe d'un choc surtout brésilien. Les investisseurs exigent une prime de risque plus élevée sur un pays dont la trajectoire budgétaire les inquiète. Ils ne fuient pas, pour l'instant, la classe d'actifs entière. Trois canaux pourraient pourtant propager la secousse.
Le carry trade
Le real est une devise de portage classique : des taux élevés, qui attirent les capitaux empruntés ailleurs à moindre coût. Quand une position de portage perd fortement en une séance, les gérants coupent souvent d'autres positions du même type pour réduire leur risque global. Le peso mexicain ou le rand sud-africain sont les premiers candidats à ce genre de ventes forcées. Surveillez-les : ils vous diront si le Brésil reste un cas isolé.
Le dollar et la Fed
Le contexte joue plutôt en faveur des émergents. Le dollar s'effritait lundi matin et le yuan touchait un plus haut de quatre ans. Mais la semaine est chargée. La Fed tranche mercredi 28 octobre à 19 h, avec un taux attendu inchangé. Le traceur de la Fed d'Atlanta place à près de 87 % la probabilité d'une hausse en décembre. Le Trésor américain a placé lundi ses titres à deux ans à 4,708 %. Une Fed plus dure que prévu frapperait d'abord les devises déjà fragiles. Le real en fait partie.
Les matières premières
Le Brésil exporte massivement du minerai de fer, du soja et du pétrole. Un real faible rend ses exportations moins chères en dollars. Les producteurs brésiliens peuvent donc vendre plus agressivement. L'effet passe rarement en une séance, mais il pèse sur les marchés agricoles quand la faiblesse de la devise dure.
Le marché ne s'était pas trompé sur le Brésil. Il s'était trompé sur sa propre certitude.
Trois scénarios évoqués par les sources
| Scénario | Ce qu'il suppose | Ce qu'en disent les sources |
|---|---|---|
| Retour au calme | Le gouvernement rassure sur la dette | Les analystes interrogés par Metrópoles s'attendent à un apaisement. Wells Fargo tablait sur un dollar à 5,30 reais en cas de réélection et juge que le portage pourrait soutenir le real. |
| Stress prolongé | Pas de mesure budgétaire crédible | InfoMoney note que le marché attend des mesures crédibles pour stabiliser la dette et anticipe une hausse de la Selic en novembre. |
| Contagion | Fed dure, dollar en hausse, dégagement sur le portage | Les marchés émergents restaient stables lundi selon Finimize ; la Fed du 28 octobre fixera le ton du crédit mondial. |
Le recours en justice de Flávio Bolsonaro ajoute une inconnue. Même si le tribunal électoral confirme le résultat, chaque rebondissement peut relancer la volatilité.
Ce qu'un trader particulier doit surveiller
D'abord, la liquidité. Un circuit breaker vous enferme dans votre position. Pendant 30 minutes, aucun stop ne sort. Sur les CFD exotiques indexés sur le real ou l'Ibovespa, les écarts s'élargissent et les cotations sautent. Si vous n'avez pas de raison précise d'y être, ce n'est pas la semaine pour découvrir ces marchés.
Ensuite, l'asymétrie des pourcentages. Calculez toujours votre risque dans la devise de votre compte.
Enfin, le risque de gap. Le choc s'est produit un dimanche soir, marché fermé. Un stop placé vendredi n'a protégé personne.
Le calendrier ne vous laissera pas souffler. La Banque du Canada décide mercredi 28 octobre à 14 h 45. Jeudi 29, l'indice PCE de base sort à 13 h 30 : consultez l'impact mesuré du PCE de base avant de vous positionner. La BCE suit à 14 h 15.
Notez aussi ce que cette séance révèle de vos réflexes. De vendre le real après coup ? Un journal de trading avec IA comme Edgyx vous permet de marquer ces trades « choc politique » et de vérifier, sur plusieurs mois, si vous gagnez ou perdez vraiment sur ce type d'événement.
Ce qu'il faut retenir
- La réélection de Lula a fait plonger l'Ibovespa et bondir le dollar jusqu'à 5,6047 reais. Le marché avait parié sur l'autre camp.
- La contagion reste contenue : les indices émergents de MSCI sont restés stables lundi. Le peso mexicain et le rand serviront de baromètres.
- La Fed du 28 octobre, la BCE et le PCE du 29 décideront si le choc reste brésilien ou devient émergent.
- Un circuit breaker ou un gap de week-end rend le stop inopérant. Dimensionnez vos positions sur le pire écart plausible, pas sur la distance du stop.
